【美股】Hormel：股息成長55年、全球百年肉品加工業（#HRL）

研究動機

2020年因COVID-19疫情牽連，無論是娛樂業或餐飲業皆受到嚴重波及，更有不少上市公司付不出店租、發不出股息。

然而，今天要介紹的這間全球肉品加工公司，不僅經歷過世界大戰，創立百年之久，其股息發放更是不受外界影響，持續成長了整整55年。

就讓我們一起來看看SPAM午餐肉、SKIPPY花生醬的母公司：Hormel Foods Corporation（荷美爾食品公司，美股代號：#HRL）吧！

本文重點

研究方式

透過Hormel 官網、2020最新年度財報、Morningstar、Gurufocus等免費公開網路資源，分析公司營運狀況、財務體質、護城河及未來展望。

本文適合對象：對Hormel 或食品加工產業有興趣、找尋投資標的靈感、想多認識間公司、想嘗試用不同角度認識公司的投資者
不適合的對象：只想看技術面分析、只想知道進場價格多少、不想為自己投資負責的投機者

就讓我們趕快來認識Hormel Foods Corporation吧！

免責聲明

本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據。投資朋友仍須判斷自身風險承擔能力，本文不負擔任何盈虧之法律責任。

公司簡介

Hormel Foods Corporation（荷美爾食品公司，後面簡稱Hormel），美股代號為HRL，創立於1891年，為全球知名肉品及食品加工製造商。前身為Geo. A. Hormel & Co.，於1995年改成現用名。

Hormel除了零售各類肉品、花生醬、午餐肉、罐頭，同時也是眾多餐廳的上游供應商。產品已銷至80多國，旗下超過40個品牌皆為該領域的佼佼者，更是全球最大的火雞肉生產。Hormel的CEO更曾保證，你絕對能在全美85%的家庭找到他家的產品。

另外，Hormel不僅為S&P 500成分股，股息還連續成長了55年，為股息貴族一員唷！

📌小補充：Hormel有趣小歷史
1926年首創全球第一個罐頭火腿。
1973年成為全球第一家在肉類產品上添加營養標籤的肉類包裝公司。

旗下產品

既然Hormel是全球的食品加工商霸主之一，就來瞧瞧旗下品牌有哪些吧！

由於Hormel多數品牌以美國銷售為主，少數進入亞洲市場的肉品也都以批發型式直銷給大型餐飲業，所以我認得的品牌也只有三個而已：花生醬SKIPPY、午餐肉SPAM 和好市多有賣的酪梨沾醬WHOLLY。（也許生活在國外的朋友們會對其他牌子較有共鳴）

目前Hormel整體事業分為四大類：食品雜貨類、冷凍食品類、Jennie-O 火雞、國際與其他類。

食品雜貨類

包含所有能在室溫、冷藏貯存的產品，像是：罐頭、果醬、調味料、營養補給品等。

冷凍食品類

包含旗下所有品牌（Jennie-O除外）的冷凍豬肉、牛肉、雞肉、火雞肉品。

Jennie-O 火雞類

包含全部Jennie-O品牌的所有火雞肉產品。

國際與其他類

所有外銷到國際上的產品皆屬於此類。

心中OS：研究食品公司好開心，邊研究還可以邊看到一大堆好吃的食物，心情真好～

銷售狀況

銷售地區

Hormel的銷售通路 - 取自2019 Investor Day — Hormel的銷售通路 – 取自2019 Investor Day

目前主要銷售仍以美國為主（佔93%）
美國市場又以零售佔大宗（53%），其次為餐飲業（31%），最後才是熟食店（10%）
其中零售商，銷給Walmart約佔全公司14.6%營收
近年來國際銷售持續增加，歸功於中國市場的增加，以及歐洲、菲律賓和韓國對SKIPPY花生醬、SPAM午餐肉的需求增加

銷售產品類型

豬肉製品為大宗，其次是火雞肉、非肉產品（堅果醬、營養品等）、牛肉，最後才是雞肉製品。

公司面臨的風險

產品

原料成本受物價、飼料、燃料等價格因素波動（公司盡可能透過與肉品供應商簽訂長期契約來控制）
與原料供應商簽約到期後之續約問題
產品可能衍生的過敏、汙染、保存、成分是否健康等問題
家禽、畜牧業爆發疫情的可能性

COVID-19

工廠及供應商可能受到政策、員工身體狀況等因素而被迫休息
下游的餐廳、酒館停業，可能導致產品需求量下降
疫情可能影響到航運、物流的延誤

另外，還有多數跨國企業較常見的風險因素，例：匯率、個資安全、全球經濟狀況、天災、政治、收購風險及國際局勢……等，這邊就不贅述了。

公司策略

產品轉型：逐步將單純的肉品大批發銷售（易受到飼料價格影響），轉型成高附加價值產品（製成微波食品、香腸、即食包）
研發、創新：知名產品變出新花樣，像把SKIPPY花生醬從罐裝變成塑膠擠壓包、研發植物肉產品

網路行銷：因應COVID-19，推出網購平台，增加銷量及民眾購物方便性
淘汰不賺錢的品牌：出售利潤較低的品牌
企業整合：過去各部門皆為獨立生產線，近期Hormel開始將全部部門集中化管理，有助於節省工廠開銷
版圖擴大：雖是肉品起家，但近年來持續收購其他類食品品牌（如：花生醬、蛋白飲、癌症營養品等），更進軍南美洲市場（未來目標：進軍亞太市場）

旗下產品類型多元化，大致可分為肉品類（40%）、墨西哥料理（30%）、堅果醬（15%）和營養補給品（15%） - 取自Investor Day — 旗下產品類型多元化，大致可分為肉品類（40%）、墨西哥料理（30%）、堅果醬（15%）和營養補給品（15%） – 取自Investor Day

護城河

根據Morningstar股票研究部門主管派特．多爾西（Pat Dorsey）所著的《護城河投資優勢》，當一間公司擁有越寬廣的護城河，其抵抗同業對手的能力越高，公司越有長期競爭優勢。

不清楚護城河是什麼的人，可先閱讀《護城河投資優勢》五個指標，跟著股神巴菲特選股。

以年報及公司類型來看，Hormel有向原料供應商議價，進而有效壓低成本的能力（成本優勢）。

至於是否有無形資產護城河（品牌）？雖然旗下眾多品牌已是美國家庭不可或缺的成員之一，但若這些商品大幅度調漲價格是否能留住客人，仍有待商確。

規模優勢的部分，因為Hormel在美國肉品加工業中，仍未到霸主的地位，個人也暫不考慮這個護城河。

全美國肉品加工業排名（以銷售額排名） - 取自Statista — 全美國肉品加工業排名，Hormel排名第六（以銷售額排名） – 取自Statista

🏰Hormel護城河：成本優勢🏰

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